政策与冲击对外汇市场的影响 — AP 宏观经济学
1. 浮动汇率制度下的货币政策 ★★☆☆☆ ⏱ 3 min
货币政策主要通过利率效应影响外汇市场。扩张性货币政策会增加国内货币供给，降低短期名义利率和实际利率。国内利率下降意味着外国资产的相对回报率更高，因此会发生两个平行移动：国内投资者为购买外国资产供给更多本币，外国投资者为购买国内资产需求更少本币。
两个移动都会导致本币贬值，这使得出口对外国人更便宜，进口对国内消费者更昂贵，因此净出口增加，总需求上升。紧缩性货币政策的效果相反：利率上升导致本币升值，净出口下降，总需求减少，这是蒙代尔-弗莱明模型的核心结论。
2. 浮动汇率制度下的财政政策 ★★★☆☆ ⏱ 4 min
扩张性财政政策（增加政府支出或减税）会提高国内总需求和收入，并且由于政府借款增加推高市场利率，使得国内利率上升。更高的国内利率吸引外国资本，增加对本币的需求，导致本币升值。与此同时，更高的国内收入增加对进口的需求，增加外汇市场上本币的供给。
短期来看，利率效应主导收入效应，最终导致本币净升值。本币升值会减少净出口，抵消一部分财政政策的扩张效应，这个结果被称为*净出口挤出*。紧缩性财政政策的效果相反：利率下降导致本币贬值，净出口上升，抵消初始的紧缩效应。
3. 外汇市场的外部冲击 ★★☆☆☆ ⏱ 3 min
外部冲击是独立于国内有意政策之外，未预期到的经济条件或偏好变化，会改变货币供需。AP考试常考的常见冲击包括外国收入变化、相对价格水平变化、消费者偏好、外国利率和预期未来汇率变化。同样的供需框架适用于所有冲击：识别谁改变了行为，哪条曲线移动，以及最终汇率的变化。
- **外国收入变化**：外国收入上升增加对本国出口的需求 → 本币升值
- **相对价格水平变化**：国内通胀更快使得本国商品更贵 → 本币贬值
- **消费者偏好变化**：偏好转向本国商品增加出口需求 → 本币升值
- **外国利率变化**：外国利率上升导致资本外流 → 本币贬值
4. 固定汇率制度下的政策与冲击 ★★★★☆ ⏱ 4 min
在固定汇率制度下，中央银行将本币价值钉住某一外币（通常是美元）的特定目标汇率。如果政策变化或外部冲击使得自由市场均衡汇率偏离目标，央行必须干预外汇市场以维持钉住汇率。
如果冲击导致本币面临下行压力（自由市场价值低于目标），央行会买入本币，卖出外汇储备，将汇率推回目标水平。如果本币面临升值上行压力，央行会卖出本币，买入外汇储备，将汇率维持在目标。核心结论：固定汇率下货币政策无效（任何货币供给变化都会被干预抵消），而财政政策非常有效（不存在净出口挤出）。
5. 概念检测
Common Pitfalls
Why: 当题目问一种货币相对另一种的价值时，学生经常混淆图的计价货币
Why: 学生混淆长期增长效应和驱动汇率变化的短期利率效应
Why: 学生记得两种效应方向相反，就错误假设它们会完全抵消
Why: 学生混淆浮动和固定汇率制度的规则，将浮动汇率的结果套用到固定汇率上
Why: 学生混淆汇率变化如何影响出口和进口价格
Why: 学生混淆交易主体：本国消费者改变供给，外国消费者改变需求