汇率

CIE A-Level 经济学· 40 分钟阅读

1. 核心定义与测算★★☆☆☆⏱ 10 min

汇率是一种货币以另一种货币表示的价格，它是连接国内与国际商品、服务和金融资产价格的关键纽带。

📘 定义

名义汇率与实际汇率

Nominal = $E$ , Real = $E_{r}$

名义汇率：一种货币相对于另一种货币的当前市场价格，未经过通胀调整。实际汇率经过两国相对价格水平调整，用于衡量相对购买力。

例:

如果 1 GBP = 1.25 USD 且英国价格水平比美国高5%，那么英镑对美元的实际汇率约为1.31。

📐 例题

名义汇率为1美元 = 80印度卢比（INR）。印度价格指数为150，美国价格指数为110（两国基期均为100）。计算以每美元兑换多少印度卢比表示的实际汇率。

1
回忆实际汇率的标准公式，其中本国为印度，外国为美国：
2
$E_r = E \times \frac{P_{domestic}}{P_{foreign}}$
3
代入已知数值： $E = 80$ , $P_{d o m es t i c} = 150$ , $P_{f or e i g n} = 110$
4
$E_r = 80 \times \frac{150}{110} \approx 109.1$
5
实际汇率约为每美元兑换109.1印度卢比，说明美元在印度的购买力高于名义汇率所显示的水平。

2. 汇率决定：浮动汇率制度★★★☆☆⏱ 15 min

在浮动（弹性）汇率制度下，货币价值由外汇市场的自由供需力量决定，中央银行不干预以固定汇率水平。

📘 定义

升值与贬值

升值是由市场超额需求导致的货币价值上升。贬值是由市场超额供给导致的货币价值下降。

外国对本国出口品需求上升，需求曲线右移 → 货币升值
本国对外国进口品需求上升，供给曲线右移 → 货币贬值
本国相对利率更高，吸引外国资本流入，需求曲线右移 → 升值
本国相对通胀更高，降低出口竞争力，需求下降、供给上升 → 贬值
投机预期汇率升值，增加当前需求 → 汇率立即升值

📐 例题

英格兰银行相对美联储加息，其他条件不变，这对英镑兑美元的价值有什么影响？

1
英国利率更高，意味着英国资产相比美国资产回报率更高。这会吸引美国投资者购买英镑投资英国资产。
2
英镑需求曲线右移，同时英镑供给曲线左移（英国投资者更不可能购买美元投资美国资产）。均衡汇率发生变化：
3
$\text{Original equilibrium: } 1 \text{ GBP} = 1.25 \text{ USD} \rightarrow \text{New equilibrium: } 1 \text{ GBP} = 1.32 \text{ USD}$
4
我们得出结论：英镑对美元升值，因为现在每英镑可以兑换更多美元。

Exam tip:

一定要明确你指代的是哪种货币。评分官会对模糊表述扣分，这类表述没有明确说明一种货币相对另一种货币是升值还是贬值。

3. 汇率决定：固定汇率制度★★★☆☆⏱ 15 min

在固定汇率制度下，中央银行将本币价值钉住另一种主要货币（如美元、欧元）或一篮子货币，并在外汇市场进行干预，以维持钉住目标汇率。

📘 定义

法定贬值与法定升值

法定贬值是对钉住目标汇率的主动向下调整，降低本币价值。法定升值是对钉住目标汇率的主动向上调整，提高本币价值。

如果钉住汇率高于均衡市场价值，中央银行必须用外汇储备买入超额本币，如果失衡持续会导致储备耗尽。如果钉住汇率低于均衡价值，中央银行出售本币满足超额需求，积累外汇储备。

📐 例题

中国将人民币钉住美元，汇率为1美元 = 7人民币，但自由市场均衡汇率为1美元 = 6人民币。中国人民银行需要采取什么行动来维持钉住汇率？

1
在每美元兑换7人民币的钉住汇率下，美元被高估，人民币被低估。存在对人民币的超额需求，因为人民币比均衡价值更便宜。
2
为了满足超额需求，防止人民币升值到均衡水平，中国人民银行必须：
3
1. 向外汇市场投放额外人民币，增加人民币供给
2. 买入美元，增加美元需求
4
这项政策维持了人民币的低估，让中国出口在全球市场更便宜，支持出口导向型增长。

4. 汇率变动的影响★★★★☆⏱ 15 min

汇率变动影响国际收支经常账户、国内产出、通胀和就业。其他条件不变时，本币贬值会让本国出口对外国购买者更便宜，进口对本国消费者更昂贵。

📐 例题

一国存在经常账户赤字，出口需求价格弹性为0.6，进口需求价格弹性为0.3。贬值能否消除赤字？

1
首先计算弹性之和，检验马歇尔-勒纳条件：
2
$PED_{exports} + PED_{imports} = 0.6 + 0.3 = 0.9$
3
弹性之和（0.9）小于1，因此马歇尔-勒纳条件不满足。
4
出口量增加和进口量减少的幅度不足以抵消进口价格上升的影响，因此贬值实际上会恶化经常账户赤字。

5. 常见陷阱

错误做法:

将升值/贬值与法定贬值/法定升值混淆

原因:

这些术语对应不同的汇率制度，混淆会在考试中丢分

正确做法:

浮动制度下市场驱动的变动使用升值/贬值，固定制度下主动政策变动使用法定贬值/法定升值

错误做法:

计算实际汇率时忘记调整通胀

原因:

名义汇率不反映相对购买力，而题目要求计算实际汇率时需要的就是相对购买力

正确做法:

已知通胀/价格水平数据计算实际汇率时，永远使用公式 $E_{r} = E \times \frac{P _{d}}{P _{f}}$

错误做法:

声称贬值总能改善经常账户余额

原因:

贬值的影响取决于出口和进口的需求价格弹性

正确做法:

在得出贬值对经常账户的影响结论前，一定要参考马歇尔-勒纳条件

错误做法:

描述汇率变动时不说明涉及哪种货币

原因:

1 GBP = 1.25 USD 和 1 USD = 1.25 GBP 含义完全相反，因此模糊答案会被判错

正确做法:

描述汇率变动时，永远明确说明一种货币相对另一种货币的价值

6. 速查表

概念	核心定义	核心公式/规则
名义汇率	一种货币兑换另一种货币的价格，未调整	N/A
实际汇率	经通胀调整、衡量购买力的汇率	$E_{r} = E \times \frac{P _{d}}{P _{f}}$
升值	市场驱动的货币价值上升（浮动制度）	N/A
贬值	市场驱动的货币价值下降（浮动制度）	N/A
法定贬值	政策驱动的货币价值下降（固定制度）	N/A
法定升值	政策驱动的货币价值上升（固定制度）	N/A
马歇尔-勒纳条件	贬值改善经常账户的条件是：	$P E D_{x} + P E D_{m} > 1$

真题中的出现

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下一步

汇率是分析国际宏观经济学以及全球化对国内经济影响的核心基础。掌握这里的核心概念可以帮助你评估不同汇率制度的成本和收益，以及汇率政策如何与低通胀、充分就业、平衡经济增长等核心宏观经济目标相互作用。接下来你将探索汇率制度的选择，以及它们在经济冲击中的表现。