# 汇率

> CIE A-Level 经济学 · 国际金融与全球化
> 来源: https://www.owlsprep.com/zh/study/cie-9708-u8-exchange-rates/

本模块涵盖核心汇率概念、汇率测算、不同制度下的汇率决定、汇率波动的驱动因素以及宏观经济影响，符合CIE A-Level 9708的考核要求。

**先修:** [基础供需分析](https://www.owlsprep.com/zh/study/cie-9708-u2-supply-and-demand/); [国际收支核算](https://www.owlsprep.com/zh/study/cie-9708-u8-balance-of-payments/)

## 学习目标

- 区分名义汇率与实际汇率，并计算两者
- 解释浮动和固定制度下汇率的决定机制
- 分析导致汇率波动的因素
- 评估汇率变动对宏观经济指标的影响

## 核心定义与测算

汇率是一种货币以另一种货币表示的价格，它是连接国内与国际商品、服务和金融资产价格的关键纽带。

**名义汇率与实际汇率** — 名义汇率：一种货币相对于另一种货币的当前市场价格，未经过通胀调整。实际汇率经过两国相对价格水平调整，用于衡量相对购买力。

*记法:* Nominal = $E$, Real = $E_r$

*例:* 如果 1 GBP = 1.25 USD 且英国价格水平比美国高5%，那么英镑对美元的实际汇率约为1.31。

**例题:** 名义汇率为1美元 = 80印度卢比（INR）。印度价格指数为150，美国价格指数为110（两国基期均为100）。计算以每美元兑换多少印度卢比表示的实际汇率。

1. 回忆实际汇率的标准公式，其中本国为印度，外国为美国：
2. $$E_r = E \times \frac{P_{domestic}}{P_{foreign}}$$
3. 代入已知数值：$E = 80$, $P_{domestic} = 150$, $P_{foreign} = 110$
4. $$E_r = 80 \times \frac{150}{110} \approx 109.1$$
5. 实际汇率约为每美元兑换109.1印度卢比，说明美元在印度的购买力高于名义汇率所显示的水平。

## 汇率决定：浮动汇率制度

在浮动（弹性）汇率制度下，货币价值由外汇市场的自由供需力量决定，中央银行不干预以固定汇率水平。

**升值与贬值** — 升值是由市场超额需求导致的货币价值上升。贬值是由市场超额供给导致的货币价值下降。

- 外国对本国出口品需求上升，需求曲线右移 → 货币升值
- 本国对外国进口品需求上升，供给曲线右移 → 货币贬值
- 本国相对利率更高，吸引外国资本流入，需求曲线右移 → 升值
- 本国相对通胀更高，降低出口竞争力，需求下降、供给上升 → 贬值
- 投机预期汇率升值，增加当前需求 → 汇率立即升值

**例题:** 英格兰银行相对美联储加息，其他条件不变，这对英镑兑美元的价值有什么影响？

1. 英国利率更高，意味着英国资产相比美国资产回报率更高。这会吸引美国投资者购买英镑投资英国资产。
2. 英镑需求曲线右移，同时英镑供给曲线左移（英国投资者更不可能购买美元投资美国资产）。均衡汇率发生变化：
3. $$\text{Original equilibrium: } 1 \text{ GBP} = 1.25 \text{ USD} \rightarrow \text{New equilibrium: } 1 \text{ GBP} = 1.32 \text{ USD}$$
4. 我们得出结论：英镑对美元升值，因为现在每英镑可以兑换更多美元。

> **考试提示:** 一定要明确你指代的是哪种货币。评分官会对模糊表述扣分，这类表述没有明确说明一种货币相对另一种货币是升值还是贬值。

## 汇率决定：固定汇率制度

在固定汇率制度下，中央银行将本币价值钉住另一种主要货币（如美元、欧元）或一篮子货币，并在外汇市场进行干预，以维持钉住目标汇率。

**法定贬值与法定升值** — 法定贬值是对钉住目标汇率的主动向下调整，降低本币价值。法定升值是对钉住目标汇率的主动向上调整，提高本币价值。

如果钉住汇率高于均衡市场价值，中央银行必须用外汇储备买入超额本币，如果失衡持续会导致储备耗尽。如果钉住汇率低于均衡价值，中央银行出售本币满足超额需求，积累外汇储备。

**例题:** 中国将人民币钉住美元，汇率为1美元 = 7人民币，但自由市场均衡汇率为1美元 = 6人民币。中国人民银行需要采取什么行动来维持钉住汇率？

1. 在每美元兑换7人民币的钉住汇率下，美元被高估，人民币被低估。存在对人民币的超额需求，因为人民币比均衡价值更便宜。
2. 为了满足超额需求，防止人民币升值到均衡水平，中国人民银行必须：
3. 1. 向外汇市场投放额外人民币，增加人民币供给
2. 买入美元，增加美元需求
4. 这项政策维持了人民币的低估，让中国出口在全球市场更便宜，支持出口导向型增长。

## 汇率变动的影响

汇率变动影响国际收支经常账户、国内产出、通胀和就业。其他条件不变时，本币贬值会让本国出口对外国购买者更便宜，进口对本国消费者更昂贵。

> **马歇尔-勒纳条件**
>
> 只有当出口需求价格弹性与进口需求价格弹性之和大于1时，贬值才会改善经常账户余额。如果弹性之和小于1，贬值会恶化经常账户赤字。

**例题:** 一国存在经常账户赤字，出口需求价格弹性为0.6，进口需求价格弹性为0.3。贬值能否消除赤字？

1. 首先计算弹性之和，检验马歇尔-勒纳条件：
2. $$PED_{exports} + PED_{imports} = 0.6 + 0.3 = 0.9$$
3. 弹性之和（0.9）小于1，因此马歇尔-勒纳条件不满足。
4. 出口量增加和进口量减少的幅度不足以抵消进口价格上升的影响，因此贬值实际上会恶化经常账户赤字。

## 常见错误

- **错误做法:** 将升值/贬值与法定贬值/法定升值混淆
  - 原因: 这些术语对应不同的汇率制度，混淆会在考试中丢分
  - 正确做法: 浮动制度下市场驱动的变动使用升值/贬值，固定制度下主动政策变动使用法定贬值/法定升值
- **错误做法:** 计算实际汇率时忘记调整通胀
  - 原因: 名义汇率不反映相对购买力，而题目要求计算实际汇率时需要的就是相对购买力
  - 正确做法: 已知通胀/价格水平数据计算实际汇率时，永远使用公式 $E_r = E \times \frac{P_d}{P_f}$
- **错误做法:** 声称贬值总能改善经常账户余额
  - 原因: 贬值的影响取决于出口和进口的需求价格弹性
  - 正确做法: 在得出贬值对经常账户的影响结论前，一定要参考马歇尔-勒纳条件
- **错误做法:** 描述汇率变动时不说明涉及哪种货币
  - 原因: 1 GBP = 1.25 USD 和 1 USD = 1.25 GBP 含义完全相反，因此模糊答案会被判错
  - 正确做法: 描述汇率变动时，永远明确说明一种货币相对另一种货币的价值

## 速查表

| 概念 | 核心定义 | 核心公式/规则 |
| --- | --- | --- |
| 名义汇率 | 一种货币兑换另一种货币的价格，未调整 | N/A |
| 实际汇率 | 经通胀调整、衡量购买力的汇率 | $E_r = E \times \frac{P_d}{P_f}$ |
| 升值 | 市场驱动的货币价值上升（浮动制度） | N/A |
| 贬值 | 市场驱动的货币价值下降（浮动制度） | N/A |
| 法定贬值 | 政策驱动的货币价值下降（固定制度） | N/A |
| 法定升值 | 政策驱动的货币价值上升（固定制度） | N/A |
| 马歇尔-勒纳条件 | 贬值改善经常账户的条件是： | $PED_x + PED_m > 1$ |

## 下一步

汇率是分析国际宏观经济学以及全球化对国内经济影响的核心基础。掌握这里的核心概念可以帮助你评估不同汇率制度的成本和收益，以及汇率政策如何与低通胀、充分就业、平衡经济增长等核心宏观经济目标相互作用。接下来你将探索汇率制度的选择，以及它们在经济冲击中的表现。

- [固定汇率制度与浮动汇率制度对比](https://www.owlsprep.com/zh/study/cie-9708-u8-fixed-vs-floating-exchange-rates/)
- [国际收支账户](https://www.owlsprep.com/zh/study/cie-9708-u8-balance-of-payments/)
- [汇率制度](https://www.owlsprep.com/zh/study/cie-9708-u8-exchange-rate-systems/)

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