汇率制度
CIE A-Level 经济学· Unit 8.4· 20 分钟阅读
1. 固定汇率制度★★☆☆☆⏱ 6 min
固定汇率制度
由政府或央行将本币价值钉住另一货币（通常是美元或欧元）或黄金，并通过央行干预维持该设定价值的制度。
例:
香港将港元钉住美元，固定汇率为HK$7.75 = US$1。
为了维持钉住汇率，当本币出现超额需求或超额供给时，央行必须在外汇市场进行干预。如果本币面临下行压力（超额供给），央行会动用外汇储备买入本币。如果本币面临上行压力，央行会卖出本币，积累外汇储备。
某国实行固定汇率制度，本币比索钉住美元，汇率为$1 = 15比索。外国对该国出口商品的需求下降导致外汇市场上比索出现超额供给。解释央行如何维持钉住汇率，以及外汇储备会发生什么变化。
- 1
出口需求下降减少了对比索的需求，因为外国买家购买该国出口商品需要更少的比索。这导致在当前固定汇率下比索出现超额供给。如果不进行干预，比索的价值将会下跌。
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为了维持钉住汇率，央行必须动用美元外汇储备买入比索，以消化超额供给的比索。
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结果：汇率维持在1美元兑15比索，该国的外汇储备减少了买入比索对应的价值。
优势：降低汇率波动，减少国际贸易和投资面临的不确定性
优势：抑制过度的货币投机
优势：通过将国内价格锚定在锚货币上，帮助控制通胀
劣势：需要持有大量外汇储备来捍卫钉住汇率
劣势：限制央行实施独立货币政策的能力
劣势：如果钉住汇率被认为不可持续，会引发投机攻击，存在货币危机风险
2. 浮动汇率制度★★☆☆☆⏱ 6 min
浮动汇率制度
汇率完全由货币供求的市场力量决定，政府或央行不进行干预的制度。
例:
美元、欧元、日元和英镑都实行完全浮动汇率制度。
在浮动汇率制度下，国际收支的任何失衡都会通过汇率变动自动调整，无需央行采取任何行动。例如，经常账户赤字会导致本币贬值，这会使出口更便宜、进口更昂贵，随着时间推移自动修正赤字。
某实行完全浮动汇率制度的国家存在长期经常账户赤字。解释汇率如何自动调整以消除该赤字。
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经常账户赤字意味着外汇市场上本币的供给大于需求，因为该国为进口购买的外币多于其从出口赚取的外币。
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本币超额供给导致其相对其他货币的价值下降（贬值）。
- 3
贬值后，该国出口商品对外国买家来说价格下降，因此出口量增加；进口商品对国内买家来说价格上升，因此进口量减少。
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这个过程会持续到经常账户赤字消除，在新的更低汇率水平下本币供求达到平衡。
优势：允许央行完全独立地追求国内货币政策目标
优势：无需持有大量外汇储备，储备可用于其他用途
优势：可自动适应全球商品价格变动等外部冲击
劣势：会导致汇率波动和不确定性，可能抑制贸易和投资
劣势：会允许过度投机，导致汇率偏离长期均衡水平
劣势：大幅贬值可能引发输入型通胀
3. 有管理浮动汇率制度★★★☆☆⏱ 8 min
有管理浮动汇率
结合固定汇率和浮动汇率元素的混合制度。汇率主要由市场力量决定，但央行会定期干预以稳定货币，防止短期过度波动。
例:
当今大多数主要货币，包括人民币，都实行某种形式的有管理浮动汇率制度。
有管理浮动制度下的央行通常不会盯住特定的固定汇率，但会对可能损害国内经济的大幅波动进行干预，以「平滑」波动。干预可采取买入或卖出外币，或调整利率影响资本流动的形式。支持者认为该制度结合了固定和浮动汇率制度的优点：既保留了对冲击的自动调整能力，又防止了过度波动。
某实行有管理浮动汇率制度的国家因投机性外资大量流入，本币出现突然的大幅升值。央行可如何干预以抑制升值？
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为了阻止本币过快升值，央行会在外汇市场卖出本币、买入外币。
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这会增加本币的供给，增加外币的需求，将本币价值推回更具竞争力的水平。
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央行还可能下调国内利率，减少被高回报吸引的外资流入，进一步缓解本币的升值压力。
4. 常见陷阱
错误做法:
混淆法定贬值（固定汇率制度）和贬值（浮动汇率制度）
原因:
法定贬值是主动的政策行为，贬值是市场驱动的变动，二者发生在不同制度下
正确做法:
记住：法定贬值 = 固定汇率制度下的主动政策变动；贬值 = 浮动汇率制度下市场主导的价值下降
错误做法:
认为固定汇率制度消除了所有汇率风险
原因:
即使在固定汇率制度下，央行在危机中仍可能被迫下调钉住汇率，因此始终存在风险
正确做法:
固定汇率降低了短期波动，但并未消除所有长期汇率调整风险
错误做法:
认为浮动汇率会立即自动消除国际收支赤字
原因:
调整需要时间，如果进出口需求缺乏弹性，调整可能很缓慢，因此赤字可能持续存在
正确做法:
尽管浮动汇率具有自动调整能力，但J曲线效应意味着赤字在短期内可能先恶化，之后才会改善
错误做法:
认为有管理浮动制度下央行的干预总是有效的
原因:
如果央行储备不足，或市场压力非常大，干预可能会失败
正确做法:
干预在平滑短期波动方面最有效，无法对抗长期市场趋势
5. 速查表
汇率制度 | 运行机制 | 主要优势 | 主要劣势 |
|---|---|---|---|
固定（钉住） | 由央行钉住锚货币，通过干预维持 | 低波动，控制通胀 | 需要储备，无独立货币政策 |
完全浮动 | 由市场供求决定，无干预 | 独立货币政策，自动调整 | 高波动，给贸易带来不确定性 |
有管理浮动 | 主要由市场决定，偶尔干预 | 结合灵活性与稳定性 | 存在管理不当风险，易引发操纵指控 |
6. 常见问题
法定贬值和市场贬值的区别是什么？
法定贬值是央行在固定汇率制度下主动进行的向下调整，而贬值是浮动汇率制度下由市场力量导致的货币价值下降。
有管理浮动汇率制度和固定汇率制度是一回事吗？
不是。有管理浮动汇率制度允许货币价值每日根据市场供求波动，但央行会定期干预以防止过度波动，而固定汇率制度则将汇率永久维持在设定水平。
真题中的出现
AI 根据考纲规律估算的考点位置,请对照官方真题核实准确性。仅作复习重点参考。
- 2022 · 22
比较固定汇率制度与浮动汇率制度
- 2023 · 12
讨论有管理浮动汇率制度的优势
- 2021 · 31
评估发展中国家采用固定汇率制度的合理性
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下一步
理解汇率制度是进一步分析开放经济体如何应对全球冲击、以及全球化影响的基础。接下来，你将探讨不同汇率制度如何影响宏观政策结果，包括汇率变动对通胀、失业和国际收支的影响。你还将学习货币联盟，以及国际货币基金组织等国际机构在管理全球汇率安排中的作用。本考点在CIE 9708考试中选择题和论述题都经常考查，因此能够对比不同制度、评估不同经济体对不同制度的适用性非常重要。