# 汇率制度
> CIE A-Level 经济学 · 第8单元：国际金融与全球化
> 来源: https://www.owlsprep.com/zh/study/cie-9708-u8-exchange-rate-systems/
本小节讲解三种主要汇率制度：固定汇率制、浮动汇率制和有管理浮动汇率制。你将学习每种制度的运行方式、相对优缺点，以及它们如何应对外部经济冲击。
**先修:** [汇率的决定](https://www.owlsprep.com/zh/study/cie-9708-u8-exchange-rate-determination/); [国际收支](https://www.owlsprep.com/zh/study/cie-9708-u8-balance-of-payments/)
## 学习目标
- 区分固定、浮动和有管理的汇率制度
- 评估每种汇率制度的优缺点
- 解释每种汇率制度如何对国际收支冲击做出调整
- 评估不同经济体适用哪种汇率制度
## 固定汇率制度
**固定汇率制度** — 由政府或央行将本币价值钉住另一货币（通常是美元或欧元）或黄金，并通过央行干预维持该设定价值的制度。
*记法:* 也称为钉住汇率制度
*例:* 香港将港元钉住美元，固定汇率为HK\$7.75 = US\$1。
为了维持钉住汇率，当本币出现超额需求或超额供给时，央行必须在外汇市场进行干预。如果本币面临下行压力（超额供给），央行会动用外汇储备买入本币。如果本币面临上行压力，央行会卖出本币，积累外汇储备。
**例题:** 某国实行固定汇率制度，本币比索钉住美元，汇率为\$1 = 15比索。外国对该国出口商品的需求下降导致外汇市场上比索出现超额供给。解释央行如何维持钉住汇率，以及外汇储备会发生什么变化。
1. 出口需求下降减少了对比索的需求，因为外国买家购买该国出口商品需要更少的比索。这导致在当前固定汇率下比索出现超额供给。如果不进行干预，比索的价值将会下跌。
2. 为了维持钉住汇率，央行必须动用美元外汇储备买入比索，以消化超额供给的比索。
3. 结果：汇率维持在1美元兑15比索，该国的外汇储备减少了买入比索对应的价值。
- 优势：降低汇率波动，减少国际贸易和投资面临的不确定性
- 优势：抑制过度的货币投机
- 优势：通过将国内价格锚定在锚货币上，帮助控制通胀
- 劣势：需要持有大量外汇储备来捍卫钉住汇率
- 劣势：限制央行实施独立货币政策的能力
- 劣势：如果钉住汇率被认为不可持续，会引发投机攻击，存在货币危机风险
## 浮动汇率制度
**浮动汇率制度** — 汇率完全由货币供求的市场力量决定，政府或央行不进行干预的制度。
*例:* 美元、欧元、日元和英镑都实行完全浮动汇率制度。
在浮动汇率制度下，国际收支的任何失衡都会通过汇率变动自动调整，无需央行采取任何行动。例如，经常账户赤字会导致本币贬值，这会使出口更便宜、进口更昂贵，随着时间推移自动修正赤字。
**例题:** 某实行完全浮动汇率制度的国家存在长期经常账户赤字。解释汇率如何自动调整以消除该赤字。
1. 经常账户赤字意味着外汇市场上本币的供给大于需求，因为该国为进口购买的外币多于其从出口赚取的外币。
2. 本币超额供给导致其相对其他货币的价值下降（贬值）。
3. 贬值后，该国出口商品对外国买家来说价格下降，因此出口量增加；进口商品对国内买家来说价格上升，因此进口量减少。
4. 这个过程会持续到经常账户赤字消除，在新的更低汇率水平下本币供求达到平衡。
- 优势：允许央行完全独立地追求国内货币政策目标
- 优势：无需持有大量外汇储备，储备可用于其他用途
- 优势：可自动适应全球商品价格变动等外部冲击
- 劣势：会导致汇率波动和不确定性，可能抑制贸易和投资
- 劣势：会允许过度投机，导致汇率偏离长期均衡水平
- 劣势：大幅贬值可能引发输入型通胀
## 有管理浮动汇率制度
**有管理浮动汇率** — 结合固定汇率和浮动汇率元素的混合制度。汇率主要由市场力量决定，但央行会定期干预以稳定货币，防止短期过度波动。
*记法:* 有时也称为「肮脏浮动」
*例:* 当今大多数主要货币，包括人民币，都实行某种形式的有管理浮动汇率制度。
有管理浮动制度下的央行通常不会盯住特定的固定汇率，但会对可能损害国内经济的大幅波动进行干预，以「平滑」波动。干预可采取买入或卖出外币，或调整利率影响资本流动的形式。支持者认为该制度结合了固定和浮动汇率制度的优点：既保留了对冲击的自动调整能力，又防止了过度波动。
> **tip**
>
> 在CIE的论述题中，你经常会被要求评估哪种制度最适合特定国家。请务必将你的答案与该国的特征挂钩：规模、开放程度、外汇储备持有量、通胀历史和贸易格局。
**例题:** 某实行有管理浮动汇率制度的国家因投机性外资大量流入，本币出现突然的大幅升值。央行可如何干预以抑制升值？
1. 为了阻止本币过快升值，央行会在外汇市场卖出本币、买入外币。
2. 这会增加本币的供给，增加外币的需求，将本币价值推回更具竞争力的水平。
3. 央行还可能下调国内利率，减少被高回报吸引的外资流入，进一步缓解本币的升值压力。
## 常见错误
- **错误做法:** 混淆法定贬值（固定汇率制度）和贬值（浮动汇率制度）
- 原因: 法定贬值是主动的政策行为，贬值是市场驱动的变动，二者发生在不同制度下
- 正确做法: 记住：法定贬值 = 固定汇率制度下的主动政策变动；贬值 = 浮动汇率制度下市场主导的价值下降
- **错误做法:** 认为固定汇率制度消除了所有汇率风险
- 原因: 即使在固定汇率制度下，央行在危机中仍可能被迫下调钉住汇率，因此始终存在风险
- 正确做法: 固定汇率降低了短期波动，但并未消除所有长期汇率调整风险
- **错误做法:** 认为浮动汇率会立即自动消除国际收支赤字
- 原因: 调整需要时间，如果进出口需求缺乏弹性，调整可能很缓慢，因此赤字可能持续存在
- 正确做法: 尽管浮动汇率具有自动调整能力，但J曲线效应意味着赤字在短期内可能先恶化，之后才会改善
- **错误做法:** 认为有管理浮动制度下央行的干预总是有效的
- 原因: 如果央行储备不足，或市场压力非常大，干预可能会失败
- 正确做法: 干预在平滑短期波动方面最有效，无法对抗长期市场趋势
## 速查表
| 汇率制度 | 运行机制 | 主要优势 | 主要劣势 |
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| 固定（钉住） | 由央行钉住锚货币，通过干预维持 | 低波动，控制通胀 | 需要储备，无独立货币政策 |
| 完全浮动 | 由市场供求决定，无干预 | 独立货币政策，自动调整 | 高波动，给贸易带来不确定性 |
| 有管理浮动 | 主要由市场决定，偶尔干预 | 结合灵活性与稳定性 | 存在管理不当风险，易引发操纵指控 |
## 下一步
理解汇率制度是进一步分析开放经济体如何应对全球冲击、以及全球化影响的基础。接下来，你将探讨不同汇率制度如何影响宏观政策结果，包括汇率变动对通胀、失业和国际收支的影响。你还将学习货币联盟，以及国际货币基金组织等国际机构在管理全球汇率安排中的作用。本考点在CIE 9708考试中选择题和论述题都经常考查，因此能够对比不同制度、评估不同经济体对不同制度的适用性非常重要。
- [经常账户失衡及其调整](https://www.owlsprep.com/zh/study/cie-9708-u8-current-account-imbalances-and-correction/)
- [全球化及其影响](https://www.owlsprep.com/zh/study/cie-9708-u8-globalisation-and-its-impacts/)
- [外国直接投资（FDI）与跨国公司](https://www.owlsprep.com/zh/study/cie-9708-u8-fdi-and-multinational-corporations/)
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